[新股破发风险]新股破发现象越来越严重,承销商拖累承销商

最近新股破发现象越来越严重,不仅给申购新股的投资者带来损失,也拖累了承销商。

9月,一家证券公司承销了一只价格接近300元的股票。券商也以战略投资者的身份参与配售,并且因为实行余额包销制度,也承接了很多被投资者抛弃的股份。然而股票一上市就破发了。没过几天,股价就比发行价低了30%左右,导致券商浮亏1.5亿多元,超过了其上半年的净利润。毫无疑问,这个投行项目给这家中型券商带来了不小的损失。

过去,证券公司的投资银行业务被认为是一次性的业务。这并不是说投行业务一定能赚大钱,而是说只要承包相关业务,就会有不错的回报。毕竟在很大程度上,证券发行市场一直是卖方市场,股票和可转债基本不卖,承销费也很可观。因此,券商投行之间的竞争往往集中在发行项目的合同上。

在这样的生态环境下,对于在投行业务发展中尽可能多发行股票的公司来说,很容易提高新股发行价格,有的甚至不惜包装业绩甚至掩盖瑕疵。

多年来,监管部门对券商投行不当行为的处罚大多集中在未能尽职调查和发现相关问题,而对不合理定价的处罚很少。正因为如此,在承销过程中,券商会习惯性地与发行新股的公司协调,尽可能抬高发行价,有的甚至达到非常不合理的程度。

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注册制改革后,监管部门要求券商参与我行投行承销的新股战略配售。这项政策刚出台时,也被一些人解读为给券商分了一大块“蛋糕”,是重大利好。当然,如果新股上市后还能继续上涨,而战略配售部分的股价在解禁时仍高于发行价,那么券商就可以从中再赚一笔钱。但这一规定的初衷恐怕是提醒券商更谨慎地开展承销业务,因为要参与认购,如果高价发行不好,就会自投罗网。

但由此产生的利益格局不利于市场的稳定发展。这种劣势从根本上把一级市场原本的投资属性变成了投机,变成了一个傻傻的游戏。同时也扭曲了正常的定价体系,激化了一级市场和二级市场的矛盾。

再者,当新股高开低走时,由此带来的市场成本只由二级市场的投资者承担。但新股大面积破发后,承销商也尝到了苦果,让投行业务不再是保底盈利,反而可能出现大亏损。

一段时间以来,a股市场表现疲软,新股频频破发,各种矛盾尖锐。另一方面也提供了解决问题的契机。希望新股破发和券商亏损能对相关问题的解决起到促进作用。发行市场是理性的,优质新股以合理的价格发行上市,投资者有良好的投资机会,所以这个市场自然有稳健的运行基础。


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