[欧元,日元,日元储备份额,人民币储备份额分析图]欧元、日元、日元储备份额、人民币储备份额分析

上半年全球外汇储备变动的6个基本事实

首先，世界外汇储备大幅减少。截至今年6月末，全球外汇储备余额为120368亿美元，比去年年底减少了8838亿美元。其中，以全球公开货币组成的外汇储备余额为111749亿美元，减少了8749亿美元。全球未公开货币构成的外汇储备馀额为8618亿美元，减少了89亿美元。按季度计算，第一季度全球外汇储备馀额减少3756亿美元，第二季度减少5081亿美元，分别位居历史第一季度外汇储备下降前2位。截至今年6月底，全球外汇储备余额为5.91个月的年度全球商品进口额，比上年末减少了14.2%，为2009年以来最低。这增加了储备不足贸易赤字和外债沉重的新兴市场和发展中国家发生国际收支危机的风险。

第二，除瑞士法郎外，IMF公开货币组成的7种主要储备货币的全球持有余额均有所减少。截至今年6月末，全球公示货币组成的外汇储备中，美元储备余额为66524亿美元，比上年末减少4336亿美元，为同期公示货币组成的全球外汇储备余额减少50%做出了贡献。欧元储备余额22089亿美元，减少2724亿美元，贡献31%日元储备余额5785亿美元，减少866亿美元，贡献10%英镑储备余额5451亿美元，减少343亿美元，贡献3.9%。前四大储备货币贡献了上半年外汇储备余额减少幅度的95%。同期人民币储备余额为3224亿美元，减少149亿美元，捐款1.7%。加元储备余额2782亿美元，减少87亿美元，贡献1.0%澳元储备余额2100亿美元，减少113亿美元，贡献1.3%瑞郎储备余额276亿美元，增加68亿美元，负贡献0.8%；其他货币储备余额共计3518亿美元，减少了199亿美元，贡献了2.3%。

第三，除欧元和日元储备份额下降外，IMF公开货币构成的其他6种主要储备货币份额均有所上升。截至今年6月末，在全球公示货币组成的外汇储备余额中，美元储备份额为59.53%，比去年年底上升了0.72个百分点。欧元储备份额为19.77%，下降了0.83个百分点。日元储备份额为5.18%，下降了0.34个百分点。英镑储备份额为4.88%，上升了0.069个百分点。人民币储备份额为2.88%，上升0.09个百分点。加元为2.49%，上升了0.11个百分点。澳元的储备份额为1.88%，上升了0.04个百分点。瑞郎预备份额为0.25%，上升了0.075个百分点。其他货币储备份额共计3.15%，上升0.06个百分点。大部分主要储备货币的美元价值比上年末下降，但“矮子里瓦尔将军”美元加元人民币和瑞郎仍然是全球储备份额上升的前四大受益者，欧元和日元受到的损失最大。其中，欧元份额自2017年第二季度末以来新降低。

第四，汇率贬值带来的负面评价效果是全球英镑日元欧元加元澳元人民币外汇储备余额美元价值减少的主要原因。今年上半年，受通胀上行美联储初期大紧缩的影响，洲际交易所美元指数累计上涨了9.1%，大部分美元对美元的汇率下降，其中很多美元对美元的汇率大幅下降。同期，英镑日元瑞士法郎欧元加元澳元人民币兑美元汇率分别下跌10.0%15.2%4.5%7.8%1.8%5.0%和5.0%上半年，上述7种非美货币的全球外汇储备余额累计减少4214亿美元，汇率贬值带来的负价值效应共计3107亿美元，贡献了74%。其中，在全球公开货币组成的外汇储备中，英镑储备余额增加了193亿英镑，英镑贬值的负贬值效应为储备美元贬值幅度的164%做出了贡献。人民币储备余额增加了134亿元，人民币贬值的负评估效果贡献了储备美元贬值幅度的111%。日元储备余额增加了19543亿日元，日元贬值的负评估效果为储备美元贬值幅度的109%做出了贡献。澳元储备余额减少到4亿澳元，澳元贬值的负评估效果贡献了储备美元贬值幅度的95%。欧元储备余额减少到753亿欧元，欧元贬值的负效应贡献了储备美元贬值幅度的67%。加元储备余额减少了46亿加元，加元贬值的负评估效果贡献了该储备美元贬值幅度的58%。瑞郎储备余额增加到74亿瑞郎，瑞郎贬值的负评估效果贡献了储备美元贬值幅度的-16%。据调查，以当地货币计算，英镑日元和人民币全球外汇储备余额增加，负评估效果导致美元兑余额不上升。

第五，全球美元储备资产分布越来越分散。近两个季度，全球美元储备份额持续上升，但仍低于60%，远低于本世纪初美元储备份额约占70%的水平，这反映了全球外汇储备经营管理货币多样化的趋势。与此同时，全球外汇储备经营管理的另一个重要趋势是资产分散化。结合IMF的CCOFER和美国财政部的国际资本流动报告数据进行分析后发现，截至今年6月底，外国官方投资者持有美国国债余额39026亿美元，相当于同期全球美元外汇储备的58.7%，比3月底下降了0.5个百分点，远低于2014年2015年的89%。这表明，目前只有外国官方投资者持有美债余额变化，因此很难准确判断全球美元外汇储备余额的变化。因为外国官方投资者可以构成美债，也可以构成政府机关债务企业债券上市公司股票等其他美元证券资产。今年上半年，外国官方投资者将美债余额减少了2579亿美元，相当于同期美元外汇储备余额的74%下降。其中，外国官方投资者净减美债951亿美元，同期外国官方投资者贡献了美债余额减少的37%，其余63%是美债收益率暴涨和美债价格暴跌造成的负评估效应。由此可见，全球外汇储备余额减少与央行干预本币汇率贬值的储备消费完全相同。因为其中很大一部分可能来自负价值效应的影响。不是实际金银的减少，只是账面价值变动。截至今年7月末，世界第二大外汇储备持有人日本国际储备余额为13230亿美元，比上年末减少了827亿美元。其中，交易产生的国际储备资产增加了26亿美元，贡献了-3%。剩下的是全球股票回购“三杀”造成的负评价效果，贡献了103%。另外，截至今年8月末，世界第七大外汇储备持有人韩国国际储备余额为4364亿美元，比上年末减少了267亿美元。其中，交易产生的国际储备资产减少了137亿美元，贡献了52%。剩下的是负评价效果造成的，贡献了48%。

第六，外资减少人民币债券对全球人民币外汇储备余额变动的影响没有想象的那么大。今年2月以来，在我国债券通航下，外资不断减少国内人民币债券资产。上半年，外资累计减少人民币债券4378亿元，其中会计国债1337亿元，政策性金融负债2305亿元。国债和政策性金融债务是海外央行持有人民币储备资产的主要组成品种。但是，如前所述，上半年全球人民币外汇储备余额没有以人民币反弹134亿元，第一季度减少了161亿元，第二季度又保留了294亿元。这表明外资对人民币债券总体上是坚定的持有人。这是全球人民币储备份额发生逆转，连续10个季度上升，持续刷新历史最高值的重要原因，表明人民币国际化的官方认可水平正在进一步加强。因此，78月份，海外人民币国债余额连续触底，分别增加了33亿元和23亿元。